時間: 2021年07月21日 20:56 | 作者：朗依制藥 | 來源: 醫藥資訊| 閱讀: 51次
順應行業集中度提升趨勢，以“自建+并購+加盟”在全國快速擴張：
國內政策監管趨嚴，推動零售藥房行業集中度持續提升，網易，五大上市藥房的市占率從2021 年的8.47%提升至2021 年的14.27%。益豐藥房順勢以“自建+并購+加盟”在全國快速擴張，目前已在中南、華東、華北等地區建立競爭優勢。其中，并購方面，公司通過并購稀缺區域龍頭新興大藥房，強勢切入河北市場，且并購后借助強大的統采和管理優勢，推動新興大藥房業績快速提升（2021-2021 年扣非后凈利潤CAGR約為37%），彰顯公司極其出眾的并購整合能力。當前公司直營門店的店齡結構合理，從2021 年至今并購門店和次新門店數量占比均在50%以上，直營門店業績有望持續高成長。
強化與處方藥廠家的合作和布局DTP 藥房，順勢承接外流處方：
公司順應行業長期趨勢積極承接外流處方。其中，上游端與處方藥廠家構建良好的合作模式，持續引入處方藥品種。2021 年形成DTP/DTC合作關系的供應商已達100 家，外流處方品種達400 種，為DTP 藥房引入腫瘤、免疫等領域新藥；下游端公司積極布局DTP 藥房且已覆蓋湖南、湖北、江蘇、江西、河北等多個省份，依托DTP 藥房專業的藥學服務體系為患者提供專業化的用藥指導和慢病管理。根據中康咨詢數據，國內藥店處方藥銷售規模從2021 年的1533 億元增長至2021 年的1893 億元，當前處方藥持續外流至藥店，公司有望長期持續受益。
醫藥新零售推動線上線下渠道融合發展，公司順勢布局O2O：
考慮到藥品屬地監管和醫保屬地支付等因素，線上線下融合發展（而非相互取代）大概率成為零售藥房行業未來的發展趨勢。益豐藥房以O2O 模式快速布局醫藥新零售業務，O2O 線上門店數量從2021 年的2500 家提升至2021 年的4400 家，2021 年互聯網業務實現銷售6.88 億元，同比增速高達114%。益豐藥房率先積極布局線上渠道，線上線下資源互補且業務相互促進，有利于進一步搶占中小型藥店的客流量。
精細化管理的行業標桿，門店運營、供應鏈配送、會員管理能力出眾：
益豐藥房在門店運營、供應鏈配送、會員群體等方面的管理能力出眾，實為行業精細化管理之標桿。從運營指標上分析，門店運營方面，公司以商品精品戰略提升門店盈利能力，2021 年凈利率達6.59%，盈利水平領先行業；供應鏈管理方面，益豐藥房通過持續強化物流供應鏈系統優化庫存周轉效率，其庫存周轉天數從2021 年的97.39 天下降至2021 年的88.16 天；會員管理方面，會員人數已從2021 年的1200 萬人快速提升至2021 年的4251 萬人。2021 年公司的會員銷售占比高達79.10%，位居行業領先水平。
投資建議：預計2021-2023 年分別實現歸母凈利潤10.04 億元、13.13億元、16.36 億元，分別同比增長30.7%、30.7%、24.6%，給予買入-A的投資評級。
風險提示：行業競爭加劇風險、處方藥外流不達預期風險、藥品降價大于預期風險、跨區域擴張和經營風險；